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临储拍卖消息落空 豆一重回多头格局

2020-05-29 11:20:34 和讯网  长安期货 魏佩

  观点:

  豆一在新作大豆未上市前将延续供给偏紧格局,且进口大豆在双方贸易关系博弈下存风险升水,叠加期货盘面深贴水,期货价格存较强支撑,建议A2009合约偏多操作,区间4370-4610。不过临储消息暂不定,且需求仍未完全恢复,期价亦有回调风险,因此需要做好止损。同时,由于新豆上市后,期价将承压,预计大豆将呈近强远弱格局,可考虑9-1正套,风险相对单边较小。

  风险点:国产大豆临储拍卖

  今年以来,豆一期货(豆一对应标的是国产大豆,主要用于制作豆制品的食品,豆二对应标的是进口大豆,主要用于压榨豆油、蛋白加工、以及作为饲料用在生猪养殖,蛋鸡、肉鸡养殖等)持续攀高,主要原因在于豆一交割新规使得可交割豆减少,且海外新冠疫情爆发后,国内大豆供应趋紧,多头情绪高涨,推升期价不断走高。4月中旬,市场传闻将临储拍卖,空头发起进攻,豆一期价深度回调,不过上周拍卖消息落空,豆一再次反弹。后期来看,豆一在新作大豆未上市前将延续供给偏紧格局。

  一、基本面信息

  (一)交割新规叠加新冠疫情推升豆一价格

  此前,大连商品交易所对黄大豆1号的交割标准进行了修订,新的交割规则增加了对粗蛋白的限制,并设置了升贴水,且增设了出入库时的品质要求。新规要求黄大豆1号2005合约及后续合约入库必须是新豆,而出库大豆的储存时间也不长,交割库不会接到陈豆。所以此前的陈大豆就不符合交割标准了,新规更利于商品豆进行交割,使得2005合约开始的可交割大豆减少,加上2019年国产大豆优质率偏低,利多期价,2005合约自上市后就一路走高,2009合约亦跟随走高。05合约3月底最高涨至4947元/吨,较3月上旬上涨了18.8%。

  此外,2月以来,国外疫情爆发,使得国际贸易物流缓慢,市场担忧大豆外运受阻,且大豆压榨利润丰厚,国内油厂和食品企业紧缺大豆,导致国产大豆供应走紧,加上临近交割月,交割新规使得仓单减少,亦推升了豆一期货价格。

  (二)新作大豆未上市,国产大豆供给偏紧

  近年来,因国产大豆种植成本高,而利润偏低,使得农民种植积极性不高。国产大豆产量一直不高,2019年大豆产量为1695万吨,2018年仅为1570万吨,而国内大豆的消费年均在1亿吨左右,大豆进口依存度极高。双方贸易摩擦爆发以来,为实施新形势下国家粮食安全战略,积极应对复杂国际贸易环境,促进我国大豆生产恢复发展,提升国产大豆自给水平,农业农村部从2019年开始实施大豆振兴计划,将大豆种植补贴提升至400-600元/亩,高于玉米和小麦的种植补贴水平。2019年我国大豆种植面积增加了10.94%至933万公顷,大豆产量为1695万吨。但是,受限于耕地面积和土壤气候的影响,且水稻和玉米的战略地位亦重要,国产大豆产量增长也是有限的,国产大豆依然弥补不了国内的需求缺口。

  今年来看,国产大豆新作上市一般在8月底以后,在这之前市场上仍以旧豆为主,目前国内基层大豆余粮已基本见底,市场可流通粮源大部分集中在贸易商手中,挺价意愿较强。在临储拍卖前料维持偏紧格局。后期来看,由于豆一现货价格的大涨,收储价格不断提高,大豆的种植效益有所提升,叠加国家支持,农民今年改种大豆的可能性变大,因此新作上市后,供给增加,对远月合约形成利空。

  (三)临储消息暂落空

  由于新作大豆上市后,国产大豆需求偏弱,国家一般会采取收储的方式来增加国产大豆的需求,从而维持其价格。通常情况下,国家会进行国储轮换,即先临储旧作大豆,再收储新作大豆。时间一般在每年的5-8月份。之前市场一直传闻国产大豆临储,但上周此消息落空,空头受挫,豆一止跌反弹,截止5月25日,A2009合约收于4420元/吨,较5月20日的4217元/吨上涨了4.8%。目前暂没有临储大豆的确切消息。因此基本面上预计仍维持偏紧格局。若临储拍卖,则对市场形成利空。

  (四)豆二供给仍存变数

  豆二的供给目前来看是充足的,对盘面有所施压,后期受双方贸易关系影响存在风险升水。

  双方贸易摩擦以来,我国进口大豆格局逐渐改变,将大量份额转向了巴西大豆,数据统计显示,2019年,我国大豆进口量8851万吨,其中,5767万吨来自于巴西,占比65.2%,美国占比由2018年的降为19.1%。今年以来巴西雷亚尔大幅贬值,中国在油厂高榨利和市场高需求驱动下,继续大幅增加巴西进口大豆,巴西对华装船量创历史新高,2020年1-4月巴西累计对华转船大豆达2661.07万吨,同比增加32.12%。这也导致我国5-7月份大豆到港量高企,月均达1000万吨的水平。但后期,巴西本季大豆销售将逐渐减缓,市场焦点逐渐转向北美市场,新季美豆正值播种期,天气顺利,旧作库存仍较高,国内是否会加大美豆进口还需看两国关系的博弈。目前已经开始执行第一阶段协议,5月以来中国增加了对美豆的询价和采购数量,共采购了117.4万吨美豆。2019/20年度以来,USDA证实民间出口商已累计向中国出售640万吨大豆。

  (五)需求:疫情后需求仍未完全恢复

  今年受新冠疫情影响,社会消费整体低迷,且肉蛋、鲜果、蔬菜价格等均走跌。统计局公布的4月CPI数据显示,从环比看,CPI略有下降,降幅比上月收窄0.9个百分点。食品价格下降1.9%,影响CPI下降约0.38个百分点,是CPI下降的主要因素。从同比看,CPI涨幅比上月回落0.3个百分点。疫情对消费行业包括餐饮业的打击仍未完全恢复,这使得大豆下游消费亦受到抑制。后期随着疫情后社会工作逐渐恢复常态,需求将得以恢复。

  二、总结

  综合来看,豆一在新作大豆未上市前将延续供给偏紧格局,且进口大豆在双方贸易关系博弈下存风险升水,叠加期货盘面深贴水,期货价格存较强支撑,建议A2009合约偏多操作,区间4370-4610。不过临储消息暂不定,且需求仍未完全恢复,期价亦有回调风险,因此需要做好止损。同时,由于新豆上市后,期价将承压,因此预计豆一将呈近强远弱格局,可考虑9-1正套,风险相对单边较小。

  风险点:国产大豆临储拍卖

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(责任编辑:赵伊 )
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