我已授权

注册

大国博“疫”|棉花产业链的深度解读

2020-04-14 15:51:04 和讯 

  进入3月以来,新冠疫情海外持续蔓延,棉花跌至万元左右。但进入四月后,棉花企稳回弹,在4月10日和讯农金举办的第三期以《大国博疫:棉花产业链的深度解读》为主题的线上交流会上,与会嘉宾深刻刨析了棉花产业链上下游行业的市场现状及发展趋势,并从产业链的角度重点探讨了棉花行业以及如何利用金融期货衍生品来规避风险等。

  视频

  

  对话嘉宾:黄哲

   和讯农金总编,拥有证券、期货、基金三从业资格及从业经历,其策划制片的《期货实盘秀》开创了期货行业实盘直播之先河,业界享有极佳的收视率及口碑。

大国博“疫”|棉花产业链的深度解读

  对话嘉宾:董淑志

  对冲研投创始人,中国棉花精英俱乐部的创始人

大国博“疫”|棉花产业链的深度解读

  对话内容:

  黄哲:各位网友,大家好。在本期和讯《农金下午茶》节目当中,我们要给大家带来的节目是大国博弈系列之——棉花产业链的深度解读。

  那今天的嘉宾是来自对冲研投创始人,中国棉花精英俱乐部的创始人:董淑志。

疫情致产业寒冬 反弹或仅为短期行为

  棉花行业现在面临的问题,我们也知道,最严重的就是疫情了。那您能不能给我们介绍一下。全球疫情到底处于一个怎样的阶段,那你您的判断您觉得接下来这个疫情会往哪一些层面上发展呢?

  目前来讲,我疫情从春节以来,是一个非常大的一个黑天鹅第一波发生在中日韩。然后第二波在三月份开始在欧美和中东伊朗爆发。对我们的经济影响是非常巨大的,人员都已经隔离在家,物流阻隔,还有城市封锁。我们的很多消费都会受到抑制,因为大家不出门了嘛,也没有什么消费了。很多的企业的经营,特别是第三产业都会出现大量的关闭失业等等这些问题,也会影响到很多人员的就业和收入。实际上,我们只是支付在食物必须上。其他的消费比如说衣服很少。吃穿住行,除了第一位的吃,从衣服到房地产再到汽车用的原油消费量都在下降。意大利包括美国这些实际上还没有达到疫情高峰后的拐点。全球累计的确诊病例已超过一百六十万了啊。而且每天还以七万左右的这个新增病例的增加,这是一个非常让人沮丧的一个数据。对于我们每个人来讲,都会带来巨大的影响。也影响到棉花这块的消费。

  棉花从一万点的底部已经有了一千五百点,这样一个不小的反弹了,那么这次反弹是否意味着棉花可以在底部持续保持震荡,或者是说棉花已经反转了看,您怎么样看待?

  现在在期货市场当中,棉花我们已经见到了这个历史性低点,这个价位都跌破一万。整个棉花上市后的历史,一万以下的价格也就出现过三次,棉花价格那为什么会出现那么大的一个跌幅。就是因为疫情对经济影响比较大,对人们的生活和收入影响非常大。可能是现金为王了。棉花消费会受到大幅的影响。棉花从一万三千多点跌到现在一万这个位置上实际上也是反映了这个行情。随后行情在这有一波反弹。因为疫情发生之后呢,对经营上冲击比较大。我们看到包括中国央行,包括全球的政府都在大步的救市,包括美联储的无底线的购买债券,还有降息,已经到零。还包括很多欧洲国家已经处在负利率情况下,这时候实际上无论是货币政策还是财政政策,对整个市场的稳定性还是起到非常大的作用。整个美股,这短短的时间内就跌了百分之三十。现在市场情绪是从恐慌阶段到现在的一个情绪比较稳定状态,整个市场暂时回暖。但是问题是是什么呢?尽管我们整个心态稳定了,但是疫情对我们实体的影响,还在加深。欧美疫情爆发是在三月中旬开始的,我们实体这个企业处在这个整个的变差的一个过程中。棉花的整个产业链,大量的服装的出口的订单被取消。我们可以看到大量的服装厂、服装店,都在关店停业。这个产业链上所有的,这个这个企业都受到重大的损失,库存和现货的销售都是现在是很差的一个状态。我们现在这两天天气在回暖。但是棉花产业链上下游的企业感受到的是无比寒冷的冬天。

国际油价暴跌影响深远 产业“平衡表”被打破

  我昨天去逛商场的时候,我就看到所有的服装店用去一楼二楼本来很火的,现在全部都在暂停营业,很多我熟悉的品牌已经在关门了。我们关注大宗商品的同时,一定要关注我们大宗商品之王原油的走势,那么现在原油呢也已经到了历史的新低的一个地步了,那么您觉得目前原油价格的走势对棉花的走势有多大的影响?

  原油是我们的大众商品之王。因为它影响能源,是成本定价,因为我们无论是我们工业品的开采,还是运输物流,包括农产品(000061,股吧)的种植、化肥、农药等。现在是北半球耕种期,农民都要准备化肥,主要准备农药准备薄膜、机械的燃料等等,从成本端开始沿伸,包括小麦、大豆等,这些玉米都在带影响。还有一个影响路径,比如很多吃的油,可以作为生物柴油。提炼白糖的甘蔗的杆子可以变成这个燃料乙醇。实际上全球农产品将近百分之二十到三十的比例是用来生产生物能源了。它的价格定是跟原油挂钩的。如果是原油价格如此的低的话,那用来生产这个生物柴油和燃料乙醇的原料肯定是受到大幅度影响。


  那么原油,生物能源为什么对棉花有影响?因为棉花在美国,种植面积是跟玉米、大豆是相互竞争的,一些地方可以种玉米也可以种大豆也可以种棉花。他们都会算账今年种什么最划算,那这时候呢。原油价格低,生物燃油价格低,那么玉米种植面积就减少了。如果棉花种植收益高,那棉花种植面积都会增加。我们今天也看到了最近公布的一个美国种植报告。本来大家预期棉花要面积要大幅下降,结果超出所有市场预期是这个年度的棉花的种植面积比上年度这个棉花种植面积下降的非常小。市场都认为棉花跌到这个位置上,应该面积减少。但是实际上我们看到的减少是微乎其微。

  我们国家本身对于棉花产业也是有相应的一些收储政策,那您现在对棉花整个库存啊。还有国家对棉花的政策,你有着怎样的解读?

  所有农产品中棉花政策是最多的,而且棉花政策是所有农产品价格的一个试验田。大家可以看到棉花最早实现目标价格补贴。随后才有玉米的补贴价格出来。目前我们棉花的各种政策都是更加市场化的,不是像过去那样一口价。棉花在调控上有哪些手段呢?我们可以看到,棉花在收购的过程中,农发行有一个目标收购价格,而且会适时调整。第二,有国家储备,如果价格涨得过高,会抛售储备棉,增加市场的供给来抑制价格。如果价格跌得过低,那国家也可以收储,来把过剩的棉花收到的国家储备库。第三,通过进出口来进行调解。我们国家的棉花,每年进口量也在一百万两百万之间占到整个消费在百分之二十到三十。如果棉花过多。那可以减少进口。通过政策的改变,比如说两个方面,就是滑准税还有一个配额。因为中国棉花进口需要配额。那如果配额少那么棉花的供给量的自然变少,如果价格过高,那可以增加这个口配额,然后更多的进口棉花抑制国内的棉花价格上涨。但当前的一个状态下,我们价格已经跌得这么低了。实际上,我们今年年初是已经有国家轮储政策在收,已经收了,三十七万吨啊。但上周的时候已经停掉了,因为之前的政策就公布到这个时候。第四个政策就是目标价格补贴。中国棉花的目标价格补贴是三年一定,今年的目标价格补贴在前两天刚刚公布,一吨一万八千六。也就是说给我们整个国家种棉花的棉农,吃了一颗定心丸。一万八千六这个价格在目前这个市场如此低的价格是完全保护了我们棉农的利益。这个价格也确保我们棉花的在新年度的种植面积不会大幅的下降,甚至会有可能和稳中有升的这么一个态势。所以说这一点呢,也是让我们棉农的,有一个非常稳的一个心态。

  那我们之前也谈到新冠病情在全球蔓延,原油的价格还有国家政策对棉花的影响。那董总能不能方便给我们网友梳理一下影响棉花的主要基本面的因素。

  一个商品,我们的研究都要从平衡表出发,平衡表有几个方面组成:供给和消费。供给,棉花对应农产品来讲,主要是产量,也就是面积。棉花的消费主要是下游终端消费品,是我们的纺织品和我们的服装。作为一个金融产品来讲,资金的配置,也产生一个比较重大的的影响。另外一个再细分,什么影响我们的消费啊?什么影响我们的产量?影响产量的主要是种植面积和棉农的收益,还有一个天气。消费这块主要受网友和我们自己的收入,有很好的收入,未来有比较稳定的预期,那就会大胆的去消费。我们买更漂亮的衣服,更多好看的衣服。我们说一个女人总是觉得柜里面缺缺一件好的衣服,缺一双好的鞋子。

库存消费比创新高 未来棉花消费难言乐观

  我就发现我身边很多的闺蜜朋友们,然后还有朋友,我看到朋友圈里呢。他们在朋友圈里晒了一下,近半年的就是支付宝的一个支付的一个曲线图,然后到三月份的时候是历史新低,只有几百块钱,根本就没有出去任何的消费。那么包括我本人来说的话,一季度都没有买新衣服,棉花的最大使用是什么

  棉花的最大使用有两个方面。第一是服装,第二个是家纺,比如说四件套,那我相信,如果大家一起多买点家纺的话,更容易拉动棉花的内需。我们的家访做到家纺的问题,他受到什么影响呢。他受到我们的房地产,你看我们又谈到房地产啊,因为你只有新房子,你才会去买一个新的窗帘,包括你的被罩,包括你的四件套,你还有床上,你会去买一个新的东西。我们说到这里,我们的国内的那个内需影响对棉花消费影响。非常大。我们现在房产的成交这块都是比较差的啊。家纺跟服装各自占到占到棉花消费百分之四十的份额,剩下百分之二十是什么呢是我们当我们手帕呀。包括我们边边角这些很多一些纺织品。


  这个棉花的品种真的非常的宏观。可不可以理解为,如果把棉花做懂了,基本面研究透了,那么就可以掌握大宗商品农产品的基础供需了?

  基本可以这么认为。棉花在地里是农产品,棉花出来卖出来是工业品。所以他有农产品和工业品两种属性。

  我们关注到了一个重磅的农业数据发布了,USDA发布了新的全球棉花供需平衡表,您能不能给我们解读一下这个平衡表有哪一些变化,对市场将会产生怎样一个深远的影响?

  美国每个月都会公布这个农产品的供需。这个预测报告啊,不仅仅棉花啊,包括大豆、玉米都会公布的。那在最近公布的这个报告呢?它有一个最大的一个变化,就是大幅调整了全球的棉花消费量。整个调整幅度也是比较大的,调整了一百六十五万吨。那这个什么概念呢?全球的棉花消费去年,上个年度一共是两千六百五十万吨啊,那同比减少多少呢?是减少了二百一十二万吨,相当于减少了百分之八到百分之九。那有没有调整到位,这是我们之间比较关心的。看棉花,主要看库存消费比,供需决定价格,价格影响供需。那现在今年这一次调整的,这个库存消费比达到达到了82%,这个位置上,除了我们中国棉花收储三年之外,在最近五十年的历史上,都没有见过这么高的库存消费比,说明是严重过剩,而且目前的美国农业部给的这个调整也是在大家预期范围内的。为什么呢?因为我们的疫情对消费影响还是比较大的。具体影响多少?我们专门做过一个调研。我们收到了专行业里专业人士的九十份问卷,87%的人都认为影响棉花的消费在全球的时间是两个月以上,那87%的人里面,将近一半的认为消费影响棉花的量三个月以上。大家知道,我们按照上年度棉花的一个月的消费量是在二百二十万吨左右。我们可以看到啊。美国农业部的平衡表同比调整的就是相当于一个月的这个消费量。但是我们调研出来的,给到这个影响的量是至少是两个月,到三个月,甚至三个月以上。那意思是说消费影响棉花的,量是至少在四百万吨到六万吨,甚至更多的一个水平上。所以说我们从这个角度来看的话,美国农业部给的这个消费调整的,这个这个空间还是还是有的。他没有一步调到位。但是我们也知道,美国农业部平衡表也是一个逐步的过程,不可能一次性都给你调到位的,每个月都会在调整啊。所以说也给大家预留了后面的一个空间。同时呢,也要看疫情的发展。因为疫情的发展呢?对棉花的消费形象非常大,如果你影响的这个时间越长,那对我们消费影响会越大,人口覆盖越多,影响的消费的人群越大。这里我虽然补充一下,我们第一波是中日韩,第二波欧美、中东,我们还有有没有第三波是哪些国家,这是有很多的发展国家。而且这覆盖了将近三十二亿人口,印度、非洲光一个印度有十三个亿是吧,非洲也有将近十个亿,还有巴基斯坦等。

  像这种发展中国家,他们的消费情况对棉花将来有什么样的一个影响?

  影响非常大。全球最大的三个产棉国:中美印。中国每年的产量是在600万吨,印度的棉花产量在650-700万吨之间,美国产量在500万吨以上。去年全球的棉花整体产量共计在2600万吨附近,这三个国家加在一起就占到了整个供给量的70%。中国和印度的棉花消费量就占到了全球的60%的棉花消费。如果印度疫情大量的爆发,沦陷了,印度每年的消费在530万吨。我们前一段时间在三月印度已经公布了二十一天的封闭。印度所有的棉花的纺织厂基本上都已经关闭了。开工率只有4%。印度是一个非常神奇的国度。目前我们看到它的检测量是持续在上升的。他有十三亿人口,而他们之前是信仰用恒河水、牛尿来抵抗病毒。但是,这个病毒确实是太厉害了。而且印度有大量的贫民窟,已经发现几个比较大的贫民窟已有新冠病毒的死亡病例。疫情第一波和第二波都发生在使得医疗水平和资源供给都是比较好的国家,但是我们已经很难去应对了。如果说你发生在印度这样医疗短缺,而且大量贫困人口的这个情况下,那肯定是大灾难。我们知道在1918年,西班牙大流感,当时全球是感染人口,据统计是在4-5亿人。死亡人口在4-5千万。而印度当年是死亡2千万人口占了整个死亡人口的百分之四十到五十。包括我们的一个网红医生张文宏最担心的就是印度和巴西这些国家。

国内产业链上下游传导还需时间 绝对价格没有研究代表性

  那我们刚才跟董总展望了一下国外的疫情对棉花整个消费和产量的影响。那我们再回归看到中国国内,那你认为现在咱们国内的一个供需平衡,现在处于一个什么样的状态?

  国内的按照原来的平衡表来看,中国肯定是有缺口的,每年棉纱棉花都要进口,我们棉花消费量这么多年来,稳定在在800-850万吨左右。但是因为疫情国内的相关机构的平衡表的棉花的消费量已经最低的已经调到了710万吨。而美国农业部给的中国的消费数据在760万吨。因为我们隔离在家最少是两个月,所以对中国棉花消费影响呢,至少也得两个月到三个月以上。那按照之前影响800万吨消费的20%-30%的,那就减少了160-240万吨的消费。

  欧美日占到整个纺织服装消费量的60%以上。他们是我们服装出口的重要目的地。而且他们现在疫情达到高峰,以后还需要一、两个月的时间解封。这个过程大量大量人口失业、企业关闭,没有收入。在这个过程,他对棉花的消费影响时间是比我们想象的要长久的。以上都是理性评估。整个产业链的一个结果是因为没有太多消费了,很多工厂失去订单,现有的库存消耗完之后,企业的现金流会断裂,环环相扣,整个产业链都会出现非常大的一个萧条。而我们现在中国占全球服装出口的30%,所以中国受到的影响会非常严重。现在影响产业链,才刚刚传递到了我们棉纺织的第一个环节,从服装——面料——布料——棉纱——棉花。所以说那未来到两周到一个月的时间,大量的企业都会是非常惨烈的状态。

  那么整个今年,棉花价格是不是低谷?

  因为我们棉花的作为农产品是季产年销。丰收季节集中收购卖一年,之后到年新旧年度交替的时候,会有新旧的库存进行交接结转。如果说今年的消费如此的差,那我们会结转到下一年的棉花呢,都会有大量的库存。这个库存会转移到下一个年度,老的棉花还没有卖掉,新棉花就上来了,所以未来严重过剩,一定是要有一个去库存的过程。我对今年到年底之前的棉花价格,都不是特别乐观。但如果跌到绝对的价格低位会有反弹。那上涨有没有高度?我觉得从理性的产业的角度来讲,我是很难看到。当然如果从投机的角度说,预期未来会变好,中国还是这个供给缺口等等,那就很难去谈论这些细节。

  那刚才我们聊到了需求和供应的。那新的一年2020年,棉花从供应上来看,种植面积与往年比的话,是有怎样的一个变化呢?

  种植面积多少主要来自于棉农的收益。今今年度的棉花的全球棉花中的面积是相对比较稳定的,可能略减,但是基本稳定。为什么?因为中国、印度和美国这三个国家的种植面积,它的产量占到全球的比例非常大。中国有目标价格补贴18600元,棉农的收益是保障的,面积不会降。印度有一个收购支持价格MSP,由印度国家棉花公司来收,今年个这个价格是非常高的,就类似于中国三年收储,所以印度也不会减多少。然后美国,刚刚出台的调研的数据,面积也没有减多少。所以说,今年全球棉花种植面积是相对比较稳定的。

  这个面积跟以往相比的话是一个平衡的状态。那么国内疫情呢,已经达到了全面的控制,那工厂也在逐步的恢复了正常的生产。那么直接影响棉花纺织厂的生产和库存。这个上下游的一个关系是怎么样子的?

  上下游关系是一个整个沿着的供应链和产业链进行传导的过程。我们现在看到的一个具体数据的库存,无论是我们的织布厂的胚布,还是我们棉纱厂的成品库存棉纱,在现代战场都是历年的高点。而且库存在快速的累计。通过这个数据来看的话,就是我们的整个产业链的这个状况、经营状态是在恶化的啊。因为生产的棉纱是卖不掉的,生产的布是卖不掉的。所以企业经营状态是比较差,产品卖不掉,企业现金流就回不了。整个这个产业的联动已经形成了一个负反馈的一个过程。现在销售不好,不会采购,供应过剩看,价格上不去。

  本身中国的棉花和国外的棉花的价格关税种植成本都一直有较大的价差。能不能给我们分析一下中外棉花的价差的情况?

  中国作为一个消费国来讲啊。我们现在是缺棉花,所以需要进口。棉花价差,一直是应该保持了一个相对比较合理的一个范围内,一般进口利润维持在一千块钱左右。

棉花当下基差分析(精华)

  我们现在也有很多棉花现货商可能也在看我们这档节目,那对他们来讲,怎么样利用金融的工具来帮助他们来做套期保值。对这些企业有哪些好处?

  棉花的这一块有几个模式是比较这个流行的。怎么做风险套期保值?你的经营模式决定了你的法,比如说基差贸易,主要还是看基差变化,如果你盘面和你的现货价格有一个价差。对你来讲,你就可以定去做这个采购,然后做全面百分百的套保。如果说是一个传统的贸易商,只是做一个风险的对冲,可能是需要一个对市场的一个研判。就要求企业有一个非常高的一个投研的能力。投研能力对于企业来讲,是决定了企业的经营成败的一个非常重要的要素。确实很多企业没有预期这一波大幅的下跌,损失还是比较惨重的。现在已经在目前这个状态下,已经很难做了。因为棉花价格已经达到历史底部的区域的是吧。如果前面的亏损是已经是事实了,也很难。今年中国南疆的棉花收购成本都在13500元/吨上下,北疆可能便宜一点,在125000-13000元/吨。要考虑现在这个阶段到未来,目前看,因为我们现在整个产业链很差,货两个月内肯定是卖不掉的。这实际你要问自己。如果下跌一千点两千到三千点,你能不能承受这样的一个亏损是吧,如果企业不担心,这个货都要拿到两年之后没问题的。有那么多的资金做一个长期投资。是取决于自己的风险抵抗能力和投资理念。

  董总从现货角度也好,棉花的一个分析研究角度也好,在行业内都是可以数一数二的,非常资深的了。从去年十二月份的时候,他的平台就对棉花有着一个非常精准的预测,因为他每一天都会发布很及时的一些期货行业和产业方面的咨询。那你出发点是怎样的呢,可以给我们分享一下。

  棉花这两年行情都是比较大的。像2018年5月份,傅海棠先生去了新疆一趟之后,棉花充15000元/吨,一路冲到了19250元/吨的这么一个水平。那是这两年的高点,那一波下来之后我们是在2018年10-12月的时候,我们都坚定看空的,期货价格从17000元/吨跌到了12000元/吨附近。这一波行情应该说我们当年看的还是比较准的,那为什么能够看到这一波行情,包括最近最近这波黑天鹅疫情,在春节之前,我们放假的时候,只是一个不明肺炎。后来演变成这么一个大的事件,而且造成那么大的冲击,这是我们始料未及的这是一个突发事件。今年这一波我们在2月20-28号那一周,就判断未来这个价格会出现一波大幅度下跌。当时的价格在13000元/吨附近,到现在一万点。那为什么判断这个问题。因为第一波发生之后,我们作为直接受害者和体验者,我们都知道这个疫情一旦在欧美发生爆发,他的影响都非常巨大的。第一步,对中国的内需产生影响,如果影响意大利、欧洲、美国进行暴发之后,你会发现中国的出口那块的影响都会巨大的。当时我们基于自身的这个判断,消费会受到巨大的影响,我们按照之前的方法和自己亲身感受,那至少需要一个月到两个月,大概不会有销售,不会有消费。如果按照这个平衡表来推测,在美国农业部发布4月平衡表之前,,我们在2月份都已经推出这个平衡表了并预测了这一波行情。


  2018/2019年度那时候中美贸易战,对中国经济的影响是全面的,因为它影响到我们整个的中国的出口占到整个GDP的17%。涉及到的大量的从业人员和人口。整个出口和国内一些相应的一些产业都会受到波及。当时我们认为整个年度消费都是不好的啊。基于以上观点我们判断出去年一波大行情和今年一波行情,从整个框架来看,都是先看宏观。从宏观的角度看消费,然后从整个平衡表来看整个供需的状态,是过剩的还是紧张。进而推出,过剩价格要下跌,如果紧张要上涨。过剩、紧张的程度决定了整个的下跌、上涨的幅度。

  这是我们对冲研投的框架。我们提炼出三观研究法,宏观中观和微观。作为棉花来讲,宏观主要看就业收入,汇率利率然后消费们中国看房地产,美国看股票。因为美国的家庭资产的60%-70%是在金融资产上,但是其中有80%是在股票上。美国的中产阶级股票大幅下跌很厉害,那还会大额消费吗?不会的。

  我们今天聊了非常多的内容,都是非常深度的棉花产业链,还有关于整个全球疫情对农产品的影响。那今年你有没有比较看好的品种?

  我觉得有几个比较确定的第一个是黄金,大幅下跌回调,我觉得就可以考虑去买,控制好仓位,毕竟波动很大。为什么呢?很简单,央行放那么多水,我们的利率如此之低。原来就是一个金本位,货币的替代。我觉得黄金还是一个不错的一个一个东西。关于其他商品,这个阶段无法给出一个具体的商品,疫情还在发展之中,整个大的金融资产都是在什么样大幅下跌之后,现在处于一个反弹的一个过程。如果您觉得反弹还会持续,就是找一些前一段时间下跌比较多的,供需还相对比较紧张品种,可以考虑去做。如果觉得你觉得反弹结束了,可以找一些涨的比较多,像棉花这种是吧,供给还比较大的,还难以在短时间解决问题。而且产业的影响还在持续的恶化的,选择这些品种在做一些空头配置。可能相对比较稳定一点,那不管怎么样,整个你的投资不能够单独去看单一品种的。因为疫情对我们的整个资产影响都是同样的。大家必须有一个宏观的思维是来看所有的品种。

  非常感谢董总给我们分享了这么多的干货。通过棉花的整个一个产业宏观消费供给基本面深度的解读。今年我们应该从怎样的这个角度上来去把握棉花以及农产品的走势啊。非常感谢。

  祝大家在2020年身体健康,万事如意。我们下一期节目再见。

  

(责任编辑:李业 )

   【免责声明】本文仅代表合作供稿方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。